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滞胀风险升温 转向价值防御

来源:大众证券报 2021-10-01 08:10:00
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(原标题:滞胀风险升温 转向价值防御)

市场节前交易活跃度如期回落,两市表现显著分化,周期板块普遍回调引发沪指连续下探,创业板指则保持相对稳健。但市场整体颇具韧性,只是内部风格分化一度较为极致。消费风格稳步回升,周期风格全面回落后出现反抽,成长风格则频现脉冲行情。

行业板块跌多涨少,食品饮料、农林牧渔、休闲服务及家电板块涨幅居前,钢铁、有色、化工等板块跌幅居前,主要受到限电限产等政策预期的压制以及板块本身处于相对高位,资金持续出逃。市场走势方面,沪指失守3600点,均线延续了空头排列,后续无外力冲击或有望筑底企稳,创业板指逆转颓势,表现相对强劲,短期位于3200点上方震荡,只是持续向上突破无果,待上方压力消化后或有望再度领先两市,整体看,两市处于区间震荡的判断未变,结构性波动是主要特征。

周期股遭遇政策压制引发集体回调拖累了大盘的表现,而盘整较长时间且行业基本面传递积极信号的消费风格重新受到资金青睐,市场内部结构发生切换,海外市场紧缩风险及政府信用风险一度引发剧烈波动,A股表现则更具韧性。

后市来看,外围市场面临货币政策边际紧缩,而美国政府债务限额能否提高尚存不确定性,或仍对市场有一定的扰动。全球正面临原油、煤炭等能源商品的供需危机,滞胀风险成为市场担忧的主要因素,在进入能源消费旺季之前,供需矛盾若不能有效缓解,通胀升温的担忧以及紧缩政策预期或进一步加剧,届时全球风险资产均可能受到一定的冲击。

不过,当前国内与国外的政策及经济周期都出现了错位,国内经济面临较大的下行压力,下一阶段货币及财政政策取向大概率偏积极,有利于支撑市场整体的风险偏好。具体看,从8月工业企业利润数据来分析,当前的利润结构中上游资源及能源产业占据大头,极不平衡的分配格局或难以持续,且会影响经济整体的增长动能,在能耗双控及限电限产的优化政策落地后,国内能源紧缺的矛盾或逐步缓解;9月财新制造业PMI录得50,环比有所改善,但总体依然偏弱;地产基本面获得管理层重视,近期在居民需求端政策上或边际放松;基建层面能否持续改善仍受到财政支出扩张节奏及政府债务约束的影响,具体力度仍待观察。

投资策略上,在滞胀风险升温的背景下,市场的风格大概率转向价值及防御,建议关注基本面预期改善且估值合理的板块。

(作者为南京证券策略研究员)


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