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专项债发行提速,将带来哪些新变化?

来源:金融界网 作者:靳毅 2021-10-11 08:13:25
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(原标题:专项债发行提速,将带来哪些新变化?)

来源:金融界网

作者:靳毅

报告正文

1、专项债发行提速,带来哪些新变化?

事件: 9月30日,根据《21世纪经济报道》的消息: 近期监管部门要求,各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕,不再为12月预留专项债额度。 相比于之前“专项债于年底余留一部分额度发行”的计划,本次专项债发行明显提速。

点评:本次专项债发行提速意味着什么,特别是会对下一阶段央行货币政策产生什么样的影响?我们对其作出以下解读:

首先,本次专项债发行提速,意味着监管层对于四季度经济下行压力的担忧有所上升。“专项债发行提速”报道的同一天,9月份PMI出炉,其中制造业PMI指数降至49.6,刷新19个月低点,且为19个月以来首次跌至萎缩区域 (50以下)。

近期经济下行压力加大,来自与“内”“外”两方面的共同作用。在内部,受限产限电和大宗商品涨价的影响,下游中小企业面临多重困难。四季度,随着冬季供暖高峰的来临,能耗双控政策下部分省份的用电缺口可能进一步加大,并持续抑制企业生产。

在外部,三季度中国出口韧性十足,主要得益于东南亚疫情扩散,制造业订单回流。但从最新的疫情数字上来看,越南每日新增确诊病例,已经从9月初的1.4万下降至4000左右。根据确诊曲线,疫情对越南工厂生产的影响将在10月底后逐渐消退。在另一东南亚制造重镇——马来西亚,疫情也呈现出类似的特征。除此之外,9月底美国居民失业补贴政策退出,也会对外需产生不利影响。

其次,本次专项债发行提速,将带来10月、11月较大的流动性缺口。在之前的点评中我们提及过,由于年末政府财政超支空间较大,可以有效地对冲年末专项债发行高峰带来的资金需求,因此资金面并不存在较大缺口。但如果此次专项债发行提速,10月、11月政府债务净融资或可达单月1万亿以上。由此带来的资金需求,与12月财政资金投放将形成错位。叠加上当前银行间超储率已经位于1%以下,专项债发行高峰将对资金面造成扰动。

因此,无论是从基本面下行的角度,还是流动性缺口的角度,本次专项债发行提速,都会提高四季度央行实施降准的必要性。当然,仍不能排除央行通过大额MLF与逆回购工具,进行基础货币投放的可能。

2、流动性跟踪

2.1

公开市场操作

节后央行回归每日百亿逆回购投放,回笼节前释放的流动性。节前后两周,央行共投放3600亿元逆回购。其中周一(9月27日)有1000亿元14天逆回购,周二(9月28日)有1000亿元14天逆回购,周三(9月29日)有1000亿元14天逆回购,周四(9月30日)有1000亿元14天逆回购,周五(10月8日)有100亿7天逆回购,周六(10月9日)有100亿7天逆回购,本周共有4600亿元逆回购到期,全口径公开市场操作实现净回笼400亿元。

2.2

货币市场利率

银行间资金利率涨跌不一。 10月8日,相较于节前周五(9月24日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001上行41.49BP,R007上行5.11BP,R014下行74.49BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行41.54BP,DR007上行5.56BP,DR014下行67.41BP。

SHIBOR利率涨跌不一。10月8日,SHIBOR隔夜为2.1050%,上行41.00BP;SHIBOR1周为2.1700%,下行4.90BP;1月期SHIBOR报收2.3990%,下行0.90BP,3月期SHIBOR报收2.4330%,上行3.60BP。

2.3

同业存单发行

同业存单净融资额较节前一周增加。节前后两周,同业存单总发行量为3402.9亿元,总偿还量为3466.8亿元,净偿还63.9亿,净融资较节前一周减少63.9亿元。

同业存单发行利率涨跌不一。 10月8日,1月期品种发行利率为2.6500%,较节前周五(9月24日)上行14.71BP;3月期品种利率为2.4460%,下行16.50BP;6月期品种发行利率为2.8571%,上行0.71BP。

2.4

实体经济流动性

票据转贴利率小幅下行。 根据最新数据,截至10月8日,股份行6个月的票据转贴利率为2.1893%,较节前周五(9月24日)下行1.75BP。城商行6个月的票据转贴利率2.3500%,较节前周五下行1.10BP。

2.5

一周监管动态

3、利率债

3.1

一级市场发行及中标

假期两周利率债净融资额较节前一周增加。本周一级市场共发行63支利率债,实际发行总额为2515.1亿元,较节前一周减少847.72亿元;总偿还量为1172.08亿元,较节前一周减少1420.84亿元;净融资额为1341.02亿元,较节前一周增加573.12亿元。

本周浙江、河北、陕西、贵州、安徽、云南、湖南、山西、福建、湖北及吉林十一地开展地方债发行工作。浙江发行7支地方债,发行总额为197.85亿元;河北发行6支地方债,发行总额为132.45亿元;陕西发行7支地方债,发行总额为146.4253亿元;贵州发行15支地方债,发行总额为284.2301亿元;安徽发行1支地方债,发行总额为30亿元;云南发行1支地方债,发行总额为44亿元;湖南发行1支地方债,发行总额为199.9995亿元;山西发行6支地方债,发行总额为115.13亿元;福建发行2支地方债,发行总额为100.0173亿元;湖北发行14支地方债,发行总额为262.0092亿元;吉林发行8支地方债,发行总额为102.17亿元。

3.2

利率债到期收益率

国债收益率涨跌不一。10月8日,1年期国债收益率为2.3440%,较节前周五下行3.88BP;3年期国债收益率为2.5453%,上行0.27BP;5年期国债收益率报2.7429%,上行2.23BP;7年期国债收益率报2.8894%,上行3.73BP;10年期国债收益率报2.9131%,上行4.12BP。

国开债收益率涨跌不一。10月8日,1年期国开债收益率报2.3842%,较节前周五下行3.26BP;3年期国开债收益率报2.8227%,上行2.54BP;5年期国开债收益率报3.0030%,上行1.66BP;7年期国开债收益率报3.1974%,上行0.72BP;10年期国开债收益率报3.2226%,上行4.01BP。

3.3

利率债利差

各期限利差全线上行。 10月8日,与节前周五相比,10Y-1Y利差上行8.00BP,10Y-5Y利差上行1.89BP,10Y-7Y利差走阔0.39BP。

国开债5年期和10年期隐含税率全线收窄。10月8日,5年期国债、国开债利差为26.01BP,5年期国开债隐含税率收窄0.24个百分点。10年期国债、国开债利差为30.95BP,10年期国开债隐含税率收窄0.16个百分点。

4、海外债市跟踪

美国2年期国债收益率与10年期国债收益率全线上行。本周五(10月8日),2年期美债收益率为0.32%,较节前周五上行3BP;10年期美债收益率为1.61%,较节前周五上行14BP;10年期美债与2年期美债利差为129BP,较节前周五走阔11BP。

德国、日本10年期国债收益率全线上行。本周五(10月8日),德国10年期国债收益率为-0.18%,较节前周五上行8.00BP。日本10年期国债收益率10月7日为0.073%,较节前周五上行1.00BP。

5、通胀跟踪

蔬菜价格上涨。10月8日,农业部菜篮子批发价格指数收于117.19,较节前周五上涨2.71%;山东蔬菜批发价格指数收于153.51,较节前周五上涨15.28%。

生猪价格、猪肉价格下跌。根据最新数据,10月8日,22个省市生猪平均价为10.78元/千克,较上期(9月24日)下跌11.64%;猪肉平均价为18.40元/千克,较上期下跌8.68%。

商品价格指数、石油期货价格均上涨。 10月8日,南华工业品价格报3604.01点,较节前周五上涨6.68%;10月8日,RJ/CRB商品价格指数收于235.42点,较节前周五上涨4.49%;10月8日,布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报82.39美元和79.35美元,较节前周五分别上涨5.51%和7.26%。

6、下周重要经济数据和事件

风险提示:新冠疫情变化,货币政策超预期。

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